在中国三大电信企业公布年报后，我们更新了行业和公司模型，作出如下调整：上调了移动和固网宽带业务的长期行业渗透率；认为和中国电信将从中国移动手中获取更多市场份额；2011年和2012年人民币对港元分别升值5%。

上调行业渗透率假设

与其他国家的手机及宽带渗透率相比，我们认为中国在未来5～10年仍有巨大的增长空间，推动力量包括：持续的城市化；不断提高的消费力；用户消费行为继续转向互联网，尤其是移动互联网。手机和宽带仍将是整个行业的两大增长动力，和中国电信将是受益者。

3G爆发性增长

到2010年年底，三家电信企业报告手机用户总数8.42亿，相当于64%的渗透率。我们认为在中国有20%～30%的用户持有两张以上SIM卡，因此预计有效渗透率只有45%～50%，低于上述名义渗透率。我们进一步估算出农村地区的有效渗透率仅为20%～30%，远远低于城镇地区的70%～80%。我们将2015年和2020年的手机用户数量预估分别从之前的12.3亿和14.7亿上调至14亿和18亿。因此，2015年和2020年的渗透率预估值分别从之前的89%和104%升至101%和127%。

工信部公布的数字表明，截至2010年年底，宽带用户数总计1.26亿，相当于32%的家庭渗透率。我们认为，在来自政府的压力下，中国电信和的光纤宽带升级规划非常激进，因此中国的宽带增长将日渐加速。除了手机业务，我们认为宽带应该是另一个行业增长的推手。因此我们将2015年和2020年的宽带用户数量预估从之前的1.86亿和2.26亿分别上调至2.66亿和3.79亿，进而同期家庭渗透率预估从之前的45%和52%分别升至65%和88%。值得注意的是，约20%的宽带用户是企业用户，因此实际的家庭渗透率预计2015年为52%，2020年为70%。